央行下調存款準備金率0.5個百分點 專家稱利好股市樓市

　　中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，促進經濟健康平穩運行。 

　　降息仍有必要

　　全面降準終究還是來了。央行此時降準，兼顧了平抑流動性季節性波動、對沖外匯占款減少、穩定經濟增長和推動結構調整的多重目標，是對當前偏緊貨幣條件的合理修正。目前來看，流動性供給缺口因全面降準得到彌補，而通脹走低帶來的實際利率高企依然較突出，利率存在繼續下調空間。

　　春節前流動性面臨較大考驗，為央行放松貨幣環境提供了契機。為平抑貨幣市場波動、彌補短期流動性缺口，春節前歷來是央行投放流動性的高發期。具體到今年，節前流動性收緊的風險更大。除去常規的長假取現影響外，春節前新一輪IPO進一步加大了機構流動性管理的難度。在今年春節前流動性面臨多重考驗的情況下，央行采取更大力度的放松動作非常必要。

　　更根本的原因在于：一方面，新增外匯占款趨勢性減少，導致基礎貨幣長期面臨供給缺口，有必要穩定中長期流動性供給，確保銀行體系正常運轉。另一方面，當前貨幣條件存在放松的必要。經濟增長下行壓力不減，宏觀經濟政策仍需發揮托底的作用。1月制造業PMI數據連續第6個月下行，且進一步跌破了50的榮枯線，顯示制造業生產經營活動繼續放緩。結合其它高頻數據分析，一季度經濟增長率恐將滑向政策底線，貨幣政策需要適時肩負起穩增長的責任。

　　同時，通縮風險持續增加，貨幣政策存在放松的壓力。去年下半年以來，消費品價格增速不斷放緩，工業品價格加速下行，通脹水平持續走低�？紤]到美元升值、需求疲軟、大宗商品價格下行趨勢依舊，我國物價仍處于下行通道，且通縮風險持續增加通脹下行將導致實際利率抬高，這不利于居民消費和企業投資，抑制經濟增長動能，由此帶來貨幣政策放松的壓力。

　　在低增長、低通脹的環境下，近期已有越來越多的經濟體加入貨幣寬松的行列，競相放松貨幣條件以改善經濟增長、擺脫通縮困境。去年11月降息后，我國貨幣寬松節奏有所放緩，貨幣條件沒有明顯改善，甚至更趨緊張。首先，貨幣增速繼續放緩。其次，人民幣實際有效匯率仍處升值通道。最后，通脹走低導致實際利率并未出現明顯下降�？v觀貨幣增速、人民幣匯率、實際利率，這三者都處在趨緊狀態，可見貨幣條件并未出現明顯放松。

　　無論是出于托底經濟、應對通縮風險的需求，還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發，當前都存在適度放松貨幣條件的必要。在具體做法上，目前監管層已然在推動寬信用的進程，但投資增速回落導致的融資需求萎縮一時難以扭轉，貨幣增速還在走低。近期人民幣對美元匯率貶值的傾向更加明顯，即期匯價持續徘徊于波動下限附近，但考慮到人民幣國際化戰略和防范國際資本大量流出，央行勢必不會允許人民幣出現趨勢性貶值預期和走勢。相比之下，降低實際利率更為容易。

　　降低實際利率，首先有必要下調存貸款基準利率。鑒于信貸在我國社會融資結構中占有重要地位，要有效降低實體經濟融資利率水平，很難回避調降存貸款基準利率這一選項。其次，降準亦有助于引導利率下行。目前法定存款準備金率仍處于高位，銀行存款的資金效率較低，加上利率市場化的作用，導致銀行的資金成本無法下降。通過下調存款準備金率，可一次性釋放出大量低成本資金，有助于增加銀行體系流動性，推動市場利率下行。

　　因此，央行選擇全面降準，既是對沖外匯占款下降，也是對偏緊貨幣條件的合理修正。降準搭配降息的做法，更有助于引導實際利率下行。目前來看，一季度經濟下行壓力大、通縮風險上升，央行繼續下調基準利率值得期待。

　　對股市樓市匯市都是利好

　　對于此次降準，外界根據去年12月份人民存款余額測算，普遍預計將會釋放5000-6000億流動性，加上定向降準將會更多。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受中新網記者采訪時表示，存款統計口徑比較復雜，某些時點表現出來的存款額度不是很準，這都是大概預測。

　　趙錫軍認為，數千億可貸資金的釋放將大大改善市場的心理預期，對股市、樓市、匯市都是一大利好。他指出，股市可能反應更積極一些，樓市也會出現一定程度回暖，但在樓市總體環境變化，以及不動產登記條例、房地產稅等制度性安排存在不確定性的情況下，樓市的回暖可能不如股市。此外，降準也會對匯率產生間接的影響，隨著貨幣供應變化，匯率的雙向波動可能會更頻繁。

　　對于股市，外界普遍持預計股市會重回“瘋�！睜顟B。英大證券首席經濟學家李大霄表示，降準有利于穩定經濟及股市，盡快這次降準對市場的影響可能不及上次降息對市場猛烈的刺激作用，而且現階段仍然處于去杠桿過程，預計本次降準將會對股市的調整起到減緩作用。

　　對于樓市，中原地產首席分析師張大偉對中新網記者表示，信貸政策松綁的通道已經開啟，樓市將獲益最大�！皬倪^往歷史看，降準與降息是房地產發展的推進劑，只要降準，基本就代表了房價將出現一波上漲。已經明顯企穩升溫的樓市，在降準的影響下難免出現暖上加暖現象�！�

　　張大偉指出，對于購房者來說，降準將放大市場利好，購房者對市場的預期將明顯向好，入市的積極性會繼續提高，而房價難以再跌，量價齊漲的可能性非常大。而銀行資金寬裕后，房貸有望繼續寬松，部分城市將可能在目前9折主流的基礎上回歸到8.5折。

　　“一二線城市，樓市資金面將明顯好轉，房企最困難的時間已經過去�！睆埓髠ブ赋�，目前整體房地產市場的資金鏈依然比較緊張，而存款準備金率下調對極缺錢的開發商來說是利好消息，意味著從銀行貸款的難度降低，融資成本也將降低。

　　除了利好樓市、股市外，趙錫軍認為，此次降準是普遍降準和定向降準結合，既照顧總量，又突出重點，對小微企業、三農等經濟薄弱領域提供了進一步支持和傾斜。隨著信貸供應的增加，在供求關系、風險水平不變的情況下，市場利率會降低，企業的貸款成本會往下走，這有利于解決企業融資貴、融資難的問題，促使企業擴大投資，從而助推經濟回穩。

　　未來趨勢怎樣？預計還會降準降息

　　此次降準后，貨幣政策將保持怎樣的走向，還會繼續降準或降息嗎？央行給出的答案是“繼續實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，促進經濟健康平穩運行�！�

　　目前市場普遍預期，未來降息或降準仍會出現。國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良表示，2015年的貨幣政策是否寬松還是要看實體經濟和物價水平的具體情況，但就目前情況來看，2015年的物價水平整體不會偏高，還會有幾次降準，也不排除降息可能。

　　海通證券分析師姜超表示，目前經濟增速處于24年低點，1月CPI或低于1%，經濟下行通縮風險加劇，央行寬松壓力加大。而隨著IPO發行的加速和股票注冊制的推出，從資本市場到經濟的傳導渠道正在打通，從而掃清了貨幣放松的障礙，進一步的寬松政策仍可期待。

　　姜超認為，央行貨幣政策正向常態化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力，預計年內至少還有3次以上降準，而再次降息亦值得期待。

　　不過，趙錫軍提醒，新常態下，貨幣政策要保持促進經濟增長、調結構和轉方式之間的平衡，既要托住經濟增長的底線，又要在底線之上促進結構調整、發展模式的轉變和產業模式的升級換代。

　　趙錫軍指出，上次降息后很多資金流入到股市和資本市場，這并非降準降息要達到的目的。因此，此次降準真正會對實體經濟產生多大影響，有待觀察。特別要注意的是，不能一降了之，應更加關注新增信貸的效益和質量，防止新增貸款投向產能過剩等正在調控的行業和領域。